一年熱銷900億，養(yǎng)老理財(cái)能“養(yǎng)老”嗎？   

養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)已滿一周年。2021年9月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，隨后在12月，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)發(fā)布首批4款試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。到今年2月，試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展至“十地十機(jī)構(gòu)”。

中國(guó)已正式進(jìn)入老齡化社會(huì)，2020年全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)顯示，65歲以上人口已經(jīng)占到13.5％。與老齡化趨勢(shì)相對(duì)應(yīng)的是，養(yǎng)老金體系壓力和居民財(cái)富管理的需求加劇。以個(gè)人為主導(dǎo)的養(yǎng)老第三支柱地位逐漸凸顯，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)順勢(shì)而出。

從去年發(fā)行至今，試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不俗。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前9家理財(cái)子公司已發(fā)行48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)募集規(guī)模超900億元，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、費(fèi)用收取等方面有明顯的養(yǎng)老及普惠特征。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也較為穩(wěn)健。

養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)剛滿一年，就實(shí)現(xiàn)了從0到近900億元的進(jìn)展，效果遠(yuǎn)好于此前其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品的試點(diǎn)情況。“養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)總體開(kāi)端良好，進(jìn)展順利，下一步將在充分總結(jié)的基礎(chǔ)上，研究適時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的范圍。”7月30日，國(guó)家銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤表示。

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不失為觀察養(yǎng)老體系變革及理財(cái)機(jī)構(gòu)能力的一個(gè)切口，在老齡化社會(huì)到來(lái)、人人為養(yǎng)老謀劃的當(dāng)下，商業(yè)養(yǎng)老金融的發(fā)展既是銀行及理財(cái)子公司的新業(yè)務(wù)機(jī)遇，也涉及千家萬(wàn)戶養(yǎng)老投資者的切身利益。

圖/IC

養(yǎng)老理財(cái)認(rèn)購(gòu)熱

今年9月，80后徐昕花20萬(wàn)元買了一款試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。她在北京工作，去年底關(guān)注到首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，由于當(dāng)時(shí)北京并不屬于試點(diǎn)城市，她沒(méi)能買到。

從今年3月起，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大至北京、沈陽(yáng)、長(zhǎng)春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳十個(gè)城市，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)也增加為工銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)、建信理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)十家理財(cái)公司。

在多方對(duì)比、咨詢銀行客戶經(jīng)理后，徐昕在線下網(wǎng)點(diǎn)購(gòu)買了一家股份行理財(cái)子公司的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)徐昕來(lái)說(shuō)，在經(jīng)歷了上半年資本市場(chǎng)的波動(dòng)后，她更看重理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健性。她購(gòu)買的是R2中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、為期5年的封閉型凈值理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.5％~7.5％。“和其他理財(cái)產(chǎn)品相比，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高一些，而且有政策加持，是我選擇的主要原因。”

在政策支持、各銀行及理財(cái)子公司的積極態(tài)度下，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)進(jìn)展迅速。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月9日，全市場(chǎng)已有48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品順利發(fā)售，涉及9家理財(cái)公司（信銀理財(cái)、興銀理財(cái)尚未發(fā)行)，累計(jì)募集規(guī)模約950億元。僅今年第三季度就有23只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品正式成立，合計(jì)募集金額超380億元。

43歲的林青從去年開(kāi)始規(guī)劃養(yǎng)老，在購(gòu)買了兩款養(yǎng)老保險(xiǎn)后，她在今年又買了養(yǎng)老理財(cái)。她買的是R2等級(jí)、5年封閉期、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.8％~8％的產(chǎn)品。由于該產(chǎn)品5年內(nèi)非特定情況不可贖回，她將手里的資金做了橫向調(diào)整，拿出5年內(nèi)不會(huì)動(dòng)用的一筆錢(qián)用來(lái)購(gòu)買養(yǎng)老理財(cái)。

“剛發(fā)行的時(shí)候都靠搶。”林青說(shuō)，她長(zhǎng)居深圳，有長(zhǎng)期熟悉的客戶經(jīng)理告訴她試點(diǎn)城市擴(kuò)大的消息，隨后搶到了當(dāng)?shù)氐谝慌碡?cái)產(chǎn)品。由于試點(diǎn)額度有限，這款產(chǎn)品發(fā)售當(dāng)天12點(diǎn)前就募集完成，身邊投資者的熱捧讓她一度糾結(jié)“是不是買少了”。

一名重慶地區(qū)郵儲(chǔ)銀行客戶經(jīng)理告訴《中國(guó)新聞周刊》，養(yǎng)老理財(cái)“比較火”，在重慶試點(diǎn)后，陸續(xù)有客戶前來(lái)咨詢，大多在50歲以上，偏好長(zhǎng)期穩(wěn)健型理財(cái)。相比于普通凈值型理財(cái)，對(duì)試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品信任度更高，會(huì)將長(zhǎng)期不用的資金用來(lái)配置養(yǎng)老理財(cái)。

從購(gòu)買人群來(lái)看，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行脑叮刂两衲暌患径饶?0歲至60歲投資者占比達(dá)28％，40歲至50歲投資者占比達(dá)27％，30歲至40歲投資者占比近20％，中老年人居多。

郵儲(chǔ)銀行理財(cái)子公司中郵理財(cái)在今年8月發(fā)布首只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，1天內(nèi)募集完成30億元。此后第二期發(fā)行20億元養(yǎng)老理財(cái)，也已提前募集完成。前述客戶經(jīng)理稱，目前第三期發(fā)行日期還未公布，但已有不少客戶希望預(yù)約。

各理財(cái)子公司養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)普遍不俗。工銀理財(cái)是首批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，2021年12月，工銀理財(cái)在武漢、成都兩地正式發(fā)布“頤享安泰”系列養(yǎng)老理財(cái)品牌后，首期募集規(guī)模即超30億元。截至9月中旬，工銀理財(cái)已面向十地試點(diǎn)發(fā)行11只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，獲得超8萬(wàn)人次客戶認(rèn)購(gòu)，募集規(guī)模超135億元。

光大理財(cái)也是首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，光大理財(cái)已發(fā)行了10只頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)系列產(chǎn)品，募集規(guī)模超百億元，服務(wù)了近4萬(wàn)名投資者。

在老齡化社會(huì)到來(lái)、人人為養(yǎng)老謀劃的當(dāng)下，商業(yè)養(yǎng)老金融的發(fā)展既是銀行及理財(cái)子公司的新業(yè)務(wù)切口，也涉及千家萬(wàn)戶養(yǎng)老投資者的切身利益。圖/視覺(jué)中國(guó)

相對(duì)穩(wěn)健，但不“保本保息”

在試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品之前，市面上早已出現(xiàn)養(yǎng)老主題的理財(cái)產(chǎn)品。光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰等人最近的研究稱，此前的養(yǎng)老主題理財(cái)與普通銀行理財(cái)相比并無(wú)實(shí)質(zhì)性區(qū)別，僅具備投資期限有所拉長(zhǎng)、產(chǎn)品名稱具有“養(yǎng)老”字樣、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)偏低等特點(diǎn)，距離真正實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老功能所需的長(zhǎng)期限、普惠性、標(biāo)準(zhǔn)化等要求，仍有較大差距。

相較之下，試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、管理費(fèi)率等方面有著養(yǎng)老及普惠特點(diǎn)。

在期限設(shè)計(jì)上，試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)多為5年封閉期產(chǎn)品。作為唯一的一家外資養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，貝萊德建信理財(cái)發(fā)行了1只產(chǎn)品，募集額度接近1.6億元，且這也是唯一一只期限長(zhǎng)達(dá)10年的產(chǎn)品。除貝萊德建信理財(cái)外，光大理財(cái)還發(fā)行了一只6年期的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，其他所有產(chǎn)品則均為5年期，相比最長(zhǎng)期限為3年期的普通理財(cái)產(chǎn)品，體現(xiàn)出長(zhǎng)期性。

試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)普遍較低，目前發(fā)行的48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中，僅2只產(chǎn)品為R3中高風(fēng)險(xiǎn)，其余均為R2中低風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)配置上，普遍以固定收益類為主，權(quán)益類資產(chǎn)多在20％以下。理財(cái)子公司還設(shè)立了收益平滑基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

此外，試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品多為1元起購(gòu)，養(yǎng)老理財(cái)?shù)钠栈菪灾饕w現(xiàn)在費(fèi)率上，整體來(lái)看，僅個(gè)別產(chǎn)品收取了銷售費(fèi)、贖回費(fèi)，托管費(fèi)、固定管理費(fèi)均低于普通理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，為了滿足特殊情況下投資者的用款需求，產(chǎn)品均設(shè)置了特殊條款，因罹患重大疾病等并提供證明材料的，可申請(qǐng)?zhí)崆摆H回。

試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)因其風(fēng)險(xiǎn)較低、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較高而受到投資者歡迎，目前48款養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)大多在5％~8％之間，破凈率較低。不過(guò)，資管新規(guī)落地后，銀行理財(cái)不再保本保息，在多款養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)上，也明確指出“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不代表產(chǎn)品的未來(lái)表現(xiàn)和實(shí)際收益，或管理人對(duì)本產(chǎn)品進(jìn)行的收益承諾”。

徐昕買了一個(gè)月的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品目前僅有0.11％的收益率，盡管這只是短期內(nèi)的浮動(dòng)，她仍然擔(dān)心五年后到期也達(dá)不到5.5％——業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的下限。不過(guò)，她投資這款養(yǎng)老理財(cái)并不是出于養(yǎng)老目的，而是出于對(duì)政策型理財(cái)產(chǎn)品的看好，希望手里資金增值。

有業(yè)內(nèi)人士解釋，目前部分產(chǎn)品仍處于成立前期的建倉(cāng)階段，再加上設(shè)置的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與普通理財(cái)產(chǎn)品相比偏高，因此短期內(nèi)可能出現(xiàn)收益率不達(dá)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花提示，因養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的期限多數(shù)在5年及以上，封閉期較長(zhǎng)，可能造成資金流動(dòng)性不足，該類產(chǎn)品適合于無(wú)短期緊急資金需求的投資者。此外，雖然養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性普遍較其他理財(cái)產(chǎn)品更低，但其仍具有理財(cái)?shù)奶匦裕槐１荆顿Y仍具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此購(gòu)買該類產(chǎn)品的投資者仍需對(duì)理財(cái)具有一定的了解，不可盲目投資。

今年全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，債券市場(chǎng)也有波動(dòng)，導(dǎo)致部分理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，在此背景下，理財(cái)子公司資產(chǎn)配置難度大，這對(duì)其是否能達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)提出了挑戰(zhàn)。近期，部分理財(cái)子公司也對(duì)發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)有所下調(diào)。

林青購(gòu)買的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品半年來(lái)年化收益則達(dá)到了3.8％。梳理48只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可見(jiàn)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，截至目前，僅農(nóng)銀理財(cái)旗下兩款R2等級(jí)和招銀理財(cái)旗下一款R3等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品跌破凈值。多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)較大范圍破凈的現(xiàn)象，試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)更佳。

以光大理財(cái)披露的兩款試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)為例，其在今年1月、2月相繼發(fā)行的兩款理財(cái)產(chǎn)品——頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品橙2027第1期、橙2028第1期，二季度凈值增長(zhǎng)率分別為1.97％、1.85%，存續(xù)期間凈值增長(zhǎng)率分別為3.18％、2.33％。

工銀理財(cái)一位相關(guān)人士告訴《中國(guó)新聞周刊》，面對(duì)今年上半年復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，工銀理財(cái)制定的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品投資策略較為有效，凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)健，回撤控制較為良好。截至9月13日，成立滿3個(gè)月的3期產(chǎn)品凈值平均年化收益率為3.75％，平均回撤0.22％，產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)未出現(xiàn)破凈情況。

“理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)源于銀行體系，天然具有收益較為穩(wěn)健的屬性。”農(nóng)銀理財(cái)董事長(zhǎng)馬曙光此前接受媒體采訪時(shí)表示，“這與養(yǎng)老金融的定位不謀而合。”

財(cái)富行業(yè)研究員陳燕告訴《中國(guó)新聞周刊》，在資管新規(guī)落地之后，理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健的根本在于投資策略本身，這一方面取決于投資標(biāo)的的選擇，另一方面是較長(zhǎng)期限的設(shè)計(jì)。“投資標(biāo)的越穩(wěn)健，凈值波動(dòng)越平穩(wěn)。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品主要投資固定收益類產(chǎn)品，這類產(chǎn)品相對(duì)穩(wěn)健。”陳燕說(shuō)，“在期限設(shè)計(jì)上，越是短期的、頻繁交易的品種，收益率波動(dòng)越明顯，對(duì)于財(cái)富管理者來(lái)說(shuō)擇時(shí)也更困難，長(zhǎng)期資產(chǎn)更有助于帶來(lái)跨越周期的穩(wěn)定增長(zhǎng)。”

助力養(yǎng)老第三支柱

試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)政策的出臺(tái)與老齡化社會(huì)加速、養(yǎng)老體系的變革關(guān)系密切。按照養(yǎng)老金的來(lái)源不同，中國(guó)的養(yǎng)老體系分為三大支柱：由政府主導(dǎo)的第一支柱公共養(yǎng)老金、企業(yè)主導(dǎo)的第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金和個(gè)人主導(dǎo)的第三支柱。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的養(yǎng)老體系由第一支柱占主導(dǎo)，2020年年底覆蓋人數(shù)達(dá)到了9.98億人。不過(guò)，隨著老齡化社會(huì)的到來(lái)，第一支柱“獨(dú)大”的弊端逐漸顯現(xiàn)。大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟認(rèn)為，第一支柱替代率未來(lái)會(huì)逐漸降低，要達(dá)到目標(biāo)替代率，第二支柱覆蓋率較小，不足部分只有靠第三支柱來(lái)補(bǔ)。

中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇秘書(shū)長(zhǎng)董克用對(duì)《中國(guó)新聞周刊》解釋，老齡化社會(huì)的到來(lái)使得在職人員和退休人員都需要作出相應(yīng)的養(yǎng)老規(guī)劃。對(duì)于在職人員而言，未來(lái)職退比的下降使得未來(lái)養(yǎng)老金不能再完全指望現(xiàn)收現(xiàn)付的模式，而要加快發(fā)展積累型養(yǎng)老金。老齡化也意味著長(zhǎng)壽，對(duì)于退休人員而言，也需要投資理財(cái)使現(xiàn)有資產(chǎn)保值。因此，所有人將來(lái)都有自我養(yǎng)老儲(chǔ)備的需求。

“養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，也是積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的一種金融手段。”董克用認(rèn)為，養(yǎng)老第三支柱包含有政策稅優(yōu)的個(gè)人養(yǎng)老金和商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，由于個(gè)人養(yǎng)老金受稅制影響，短期內(nèi)覆蓋面有限，商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的投資者則不限于納稅人，有望將第三支柱覆蓋面擴(kuò)大、具有普惠性。

在國(guó)外，養(yǎng)老第三支柱有著長(zhǎng)足發(fā)展。以美國(guó)為例，為應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)，美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度（IRA）于1974年建立，通過(guò)40余年積累，到2021年底，美國(guó)IRA計(jì)劃規(guī)模是13.9萬(wàn)億，已經(jīng)占到養(yǎng)老金總資產(chǎn)的32.9％，其中投資于股票、債券等資產(chǎn)的比重占到46％，投資于共同基金的占比達(dá)到45％。董克用認(rèn)為，積累型養(yǎng)老金以其巨量規(guī)模，成為美國(guó)資本市場(chǎng)的壓艙石，對(duì)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)起了很大作用，同時(shí)也從資本市場(chǎng)獲得收益，使得養(yǎng)老金隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷增長(zhǎng)。

今年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》，個(gè)人養(yǎng)老金制度正式出爐，其中指出，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金可用于購(gòu)買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等產(chǎn)品，首次將銀行理財(cái)納入第三支柱的投資范圍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這為銀行理財(cái)公司提供了通過(guò)商業(yè)銀行的渠道服務(wù)于廣大客戶群體的新入口。

董克用指出，相較于由宏觀政策驅(qū)動(dòng)的個(gè)人養(yǎng)老金，商業(yè)養(yǎng)老金融是自下而上、由微觀市場(chǎng)主體驅(qū)動(dòng)的，其潛力在于服務(wù)多樣、產(chǎn)品豐富、市場(chǎng)敏感、主體競(jìng)爭(zhēng)。“如果銀證保為市場(chǎng)提供很好的產(chǎn)品，投資者感受到積累的好處，相應(yīng)地也會(huì)積極參與。”

目前，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品相比于其他理財(cái)產(chǎn)品采用了更低的管理費(fèi)、銷售費(fèi)，多為1月起購(gòu)，有助于覆蓋最廣泛投資人群，部分產(chǎn)品還設(shè)置了零申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)。在普惠之外，由于單一投資者只能選擇一個(gè)開(kāi)戶行，要獲得投資者青睞，銀行及理財(cái)子公司的綜合服務(wù)能力也成為競(jìng)爭(zhēng)的要點(diǎn)。

考驗(yàn)銀行理財(cái)長(zhǎng)期能力

“銀行理財(cái)產(chǎn)品高度同質(zhì)化，各銀行及其理財(cái)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力體現(xiàn)在品牌特色、產(chǎn)品體系、營(yíng)銷體系上。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員余雅琴認(rèn)為，銀行及理財(cái)子應(yīng)確立戰(zhàn)略發(fā)展方向及差異化發(fā)展路線。

試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)?shù)囊淮筇攸c(diǎn)在于其穩(wěn)健性。在制度設(shè)計(jì)上，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品均建立平滑基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，產(chǎn)品運(yùn)作周期內(nèi)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限的，將收取一部分作為收益平滑基金。當(dāng)產(chǎn)品年化收益率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限時(shí)，平滑基金將對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行回補(bǔ)。“平滑基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在計(jì)提上的要求非常嚴(yán)格，一定程度上為產(chǎn)品兜底。”陳燕說(shuō)。

陳燕認(rèn)為，固收類理財(cái)是銀行本身擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，理財(cái)子公司可根據(jù)自身投研優(yōu)勢(shì)來(lái)定投資標(biāo)的，有的理財(cái)子公司母行非標(biāo)資產(chǎn)有優(yōu)勢(shì)，可以適當(dāng)增加非標(biāo)比重；有的理財(cái)子公司更擅長(zhǎng)權(quán)益市場(chǎng)研究，可以適當(dāng)增加權(quán)益投資；還有的擅長(zhǎng)做標(biāo)準(zhǔn)化債券交易，比如通過(guò)杠桿交易，可轉(zhuǎn)債交易等。

為保障投資收益穩(wěn)健，各理財(cái)公司都采用了相應(yīng)的措施。光大理財(cái)表示，在投資策略上，采用穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，發(fā)揮銀行理財(cái)多資產(chǎn)、多策略優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資組合，幫助投資者穿越周期、熨平波動(dòng)。

工銀理財(cái)表示，在投資策略上以大類資產(chǎn)配置理念為引領(lǐng)，采用類CPPI（固定比例組合動(dòng)態(tài)管理）策略，優(yōu)選安全等級(jí)更高的子類資產(chǎn)，重點(diǎn)投向符合國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需求的領(lǐng)域。

另一方面，養(yǎng)老理財(cái)?shù)牧鲃?dòng)性也有待優(yōu)化。對(duì)于不少投資者而言，缺乏長(zhǎng)達(dá)5年、10年的長(zhǎng)期理財(cái)意愿，對(duì)于產(chǎn)品的靈活申贖、及時(shí)分紅提出了考量。目前多數(shù)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品具備分紅機(jī)制及提前贖回條款，投資者在重大疾病或買房等重大支出事項(xiàng)的特殊情形下，可對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行提前贖回，一些養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不設(shè)置贖回費(fèi)。

理財(cái)機(jī)構(gòu)也在嘗試增設(shè)開(kāi)放式產(chǎn)品。光大理財(cái)創(chuàng)新設(shè)計(jì)了開(kāi)放式養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行了“頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品橙2028”，產(chǎn)品成立首年每月可申購(gòu)，產(chǎn)品成立滿1年后再封閉運(yùn)作，以更好地滿足客戶的流動(dòng)性需求。

不過(guò)，理財(cái)產(chǎn)品有“不可能三角”，陳燕認(rèn)為，一款理財(cái)產(chǎn)品要同時(shí)滿足“收益率、流動(dòng)性和安全性”三個(gè)條件，幾乎不可能。這對(duì)投資者而言，也意味著理財(cái)需求上的取舍。董克用表示，沒(méi)有最好的理財(cái)產(chǎn)品，只有最適合的產(chǎn)品。因投資者年齡差異、財(cái)富狀況、心理因素等各方面的不同，單個(gè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品無(wú)法兼顧所有訴求，因此金融機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)不同的客戶需求進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，匹配相應(yīng)的客戶需求。

此外，養(yǎng)老理財(cái)如何“可持續(xù)”也將考驗(yàn)理財(cái)子公司的投研能力。光大理財(cái)總經(jīng)理潘東曾公開(kāi)表示，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品極低的管理費(fèi)、銷售費(fèi)以及零申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)的產(chǎn)品，一方面是養(yǎng)老理財(cái)?shù)钠栈輰傩院豌y行理財(cái)公司的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，另一方面，如果放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，各類養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)要管理大體量的資金，要提升投資管理能力，還需要在普惠和可持續(xù)發(fā)展之間找到一個(gè)最佳的平衡點(diǎn)。

光大理財(cái)對(duì)《中國(guó)新聞周刊》回應(yīng)，“未來(lái)，綜合解決方案的能力對(duì)資管機(jī)構(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。養(yǎng)老不僅是資管行業(yè)的生態(tài)，也超越了行業(yè)本身。除了投資，還有康養(yǎng)、文娛、養(yǎng)老、醫(yī)療等，需要為養(yǎng)老的客戶提供綜合的解決方案。”

工銀理財(cái)則認(rèn)為，要將投研能力轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期穩(wěn)健、可分享的投資收益，進(jìn)一步豐富養(yǎng)老產(chǎn)品的精細(xì)化供給，并利用好母行遍布全國(guó)的分支機(jī)構(gòu)和成熟的理財(cái)顧問(wèn)隊(duì)伍，進(jìn)一步提升針對(duì)養(yǎng)老客群的服務(wù)效能。